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四、如何从去杠杆角度理解当前信用条件变化?4.1理解去杠杆进程和当前所处阶段我们前期专题《金融杠杆和实体杠杆之间什么关系?》基于信用扩张机制分析了金融和实体杠杆关系、内涵以及如何有效去杠杆的方式。中国选择的是主动去杠杆路径,主动去杠杆路径大致包含三个阶段:第一阶段,改善金融和实体部门资产负债表,提升信用扩张机制韧性;第二阶段,提升信用扩张机制的派生效率,改善资源配置效率;第三阶段,促进实体投资回报率回升,缓解债务刚性和投资回报率下行矛盾。其中第一阶段重在修缮金融和实体部门资产负债表,主要措施在于出清有毒或不良资产,挤出资产价格水分。第二阶段和第三阶段重在修补金融监管、纠偏融资体系扭曲,最终提升实体投资回报率。第二阶段和第三阶段在实践中往往难以严格区分,例如改善融资体系可以促进实体投资回报率提升;反过来促进实体投资回报率提升,需要纠偏既有融资体系扭曲。

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网贷之家数据显示,4月9日,善林财富的成交量为1142.64万,待还余额为205095.15万,参考收益率为12.77%,投资人数797人,借款人165人。网贷之家统计发现,善林财富的借款金额以0-20万为主。值得注意的是,2017年10月、11月、12月在这一借款区间内的人数分别是175061人、238575人、129647人,而在2018年借款人数急剧下降,同一借款区间的人数在前三个月分别是3501人、1391人、1862人。此外,关于平台标的期限,一年以上的标的占比达52.5%,6-12个月的标的占比为39.3%;业务类型方面,则以债权转让标为主,占比为66.9%。

第二轮周期(2003-2009): 适度宽松-稳健偏紧-适度从紧-适度宽松,与外部冲击共振、大开大合的六年。这一阶段央行创新型的以央行票据为主,开展大规模的流动性对冲操作,最大杀器是为了应对金融危机新增的4万亿贷款。2003年9月M2增速20.97%,贷款余额增速平均高于20%,货币政策适度宽松;2004年国内物价高位、2005年美联储加息,最终目标为反通胀和国际收支平衡,稳健偏紧;2006年末国内通胀压力加大,物价稳定的目标指引下央行多轮升息升准适度从紧;2008年全球金融危机爆发,为保经济增长货币政策转向适度宽松。

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